Longtemps perçue comme une profession peu accessible aux investisseurs extérieurs en raison de ses contraintes réglementaires et de sa structure capitalistique fermée, l’expertise-comptable connaît aujourd’hui une transformation profonde. Depuis quelques années maintenant, le secteur suscite un intérêt croissant de la part des investisseurs, séduits par les opportunités de consolidation, de digitalisation et de création de valeur dans un marché historiquement très fragmenté et dont les pratiques sont en cours de mutation, bousculées par la digitalisation et l’émergence de l’IA.
Un cadre réglementaire assoupli favorisant l’ouverture du capital
Depuis 2014, la réglementation a évolué pour autoriser l’ouverture partielle du capital des cabinets d’expertise-comptable à des non-professionnels, tout en maintenant une majorité de droits de vote entre les mains des experts-comptables. Cette évolution a levé un verrou historique, permettant aux cabinets de s’adosser à des partenaires financiers pour accélérer leur développement, notamment par croissance externe.
La digitalisation et l’IA comme catalyseurs de transformation
Parallèlement à cette évolution réglementaire, le secteur de l’expertise-comptable connaît une mutation technologique profonde, portée par l’essor de l’intelligence artificielle et des outils de gestion automatisée. La généralisation de solutions digitales (Pennylane, Chaintrust, etc.) transforme le cœur de métier en réduisant drastiquement le temps consacré aux tâches de production comptable. L’automatisation de la saisie, des rapprochements bancaires ou de l’édition des fiches de paie bouscule l’organisation traditionnelle des cabinets et impose une réorientation vers des missions de conseil, d’analyse financière ou de pilotage stratégique. Ce repositionnement suppose des investissements importants en outils, en formation et en conduite du changement, souvent difficiles à absorber pour les structures indépendantes de taille moyenne. Dès lors, la digitalisation et dans un 2ème temps l’IA ne se limitent pas à des avancées technologiques : elles constituent un puissant moteur de concentration, en renforçant l’intérêt économique des modèles intégrés capables de mutualiser les ressources et d’industrialiser les meilleures pratiques.
Vers des plateformes de consolidation à grande échelle
Cette transformation s’accompagne d’une stratégie bien rodée de constitution de plateformes régionales ou nationales par build-up. Dans un marché historiquement atomisé, les fonds privilégient l’acquisition d’un cabinet de référence doté d’une direction structurée, d’outils performants et d’une culture d’entreprise solide, afin d’en faire le socle d’un projet de consolidation. À partir de cette tête de pont, des opérations de croissance externe sont déployées à un rythme soutenu, visant à agréger des cabinets de taille plus modeste, souvent moins digitalisés mais fortement ancrés localement. Cette logique permet non seulement de capter rapidement des parts de marché, mais aussi de générer des synergies : mutualisation des fonctions support, harmonisation des outils métiers, partage des bonnes pratiques, ou encore développement d’une offre de services élargie. Le modèle plateforme permet ainsi d’atteindre plus rapidement une taille critique, de structurer une marque forte et, in fine, d’améliorer significativement la valorisation de l’ensemble consolidé.
Une valorisation désormais fondée sur l’EBITDA
Traditionnellement valorisés en multiple de chiffre d’affaires, les cabinets d’expertise-comptable sont désormais évalués sur la base de leur EBITDA, reflétant une approche plus financière et orientée vers la rentabilité. Cette évolution aligne le secteur sur les standards du marché et renforce l’attractivité des cabinets bien structurés et performants.
Des enjeux spécifiques à appréhender en due diligence
En phase de due diligence financière, certains indicateurs méritent une attention particulière pour bien appréhender les dynamiques économiques propres aux cabinets d’expertise-comptable. La rentabilité et l’évolution du chiffre d’affaires par ETP permettent de mesurer l’efficacité opérationnelle réelle, au-delà de la croissance brute tirée par l’effet volume. L’analyse fine de la base clients - composition, taux de rétention, churn, part de missions récurrentes versus ponctuelles - éclaire la solidité du modèle et son potentiel de développement, notamment via des logiques de cross-selling sur les volets social ou juridique. La qualité du poste clients est également un sujet de vigilance, avec des risques de pertes sur créances non négligeables, du fait d’une clientèle fragmentée où les procédures collectives ne sont pas rares. Enfin, dans un marché de l’emploi sous tension, l’attractivité du cabinet - politique RH, fidélisation, formation, perspectives d’évolution - devient un paramètre à part entière dans l’évaluation du potentiel de croissance et de pérennité de la structure. À ces éléments s’ajoutent le mode de rémunération des associés, révélateur du fonctionnement interne et des dynamiques de gouvernance, ainsi que la ventilation du chiffre d’affaires entre les différentes lignes d’activité (social, juridique, comptabilité, conseil), qui permet d’identifier les moteurs de rentabilité et les axes de développement.
Une dynamique de marché appelée à se poursuivre
La profession d’expert-comptable est confrontée à des défis majeurs : départs à la retraite des associés historiques, évolution des attentes des clients, pression sur les marges, concurrence accrue, etc. Dans ce contexte, le recours à des partenaires financiers permet de structurer des groupes plus résilients, capables d’investir dans la transformation digitale, de diversifier leur offre de services et de renforcer leur positionnement sur le marché.
Le secteur de l’expertise-comptable offre ainsi un terrain propice aux opérations de Private Equity, avec des opportunités de création de valeur significatives pour les acteurs capables d’anticiper les mutations en cours et de s’y adapter.
Oderis, fort de son expertise en due diligence financière et de sa connaissance approfondie du secteur, accompagne les cabinets d’expertise-comptable et les investisseurs dans leurs projets de transformation et de croissance. Nous avons accompagné près d’une dizaine d’opérations dans le secteur sur ces dernières années.
Notre intervention aux côtés du groupe Ansemble illustre notre capacité à appréhender les enjeux spécifiques de la profession et à proposer des solutions sur mesure pour sécuriser les opérations et maximiser la création de valeur.